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　　浙江信胜科技股份有限公司专注电脑刺绣机全产业链研发、生产与销售，是国家级专精特新重点 “小巨人”、工业刺绣机制造业单项冠军。公司深耕刺绣设备二十余年，覆盖整机自主装配、核心机架与零部件自产、定制化外协配套全链条；销售模式以 ODM 海外品牌合作为核心，辅以境内外代理商、终端直销，产品销往全球 56 个国家。公司依托自研自平衡机头、高同步传动等核心技术，面向纺织、家纺、鞋帽行业提供定制化刺绣解决方案，同时布局机架、精密零部件子公司完善供应链，解决多头机型产能瓶颈，是国内刺绣机行业龙头企业，2024 年国内刺绣机厂商排名第一。

　　公司产品分为平绣机、特种机两大核心品类，覆盖 1 头至 270 头全规格机型，刺绣转速最高可达 1500 转 / 分钟，远超行业 1000 转标准。

　　服装机：6-60 头为主，适配时装、童装、婚纱刺绣，是公司第一大收入产品；

　　混合机（平绣 + 毛巾 / 盘带绣）、烫片机、毛巾机，可加装珠子绣、激光、金片绣等附加装置，满足个性化复合刺绣工艺。

　　核心产品优势：自研动力学平衡结构，设备震动低、断线少；模块化设计支持定制，拥有 3 款国家级 / 省级首台套装备、379 项专利，牵头 4 项国标。下游覆盖服装、家纺、箱包、玩具、户外用品，国内核心市场为绍兴、潮汕、南通纺织集群，海外核心市场为印度、巴基斯坦两大纺织制造大国。

　　报告期内整机产品贡献超 97% 营收，服装机、花边机合计占总收入 85% 以上，外销收入占比超 60%，印度、巴基斯坦两大客户营收合计占主营业务近 40%，内销市场稳定增长。

　　国内缝制机械 2025 年整体营收 345.43 亿元，其中电脑刺绣机细分行业产值 100 亿元，2018 年产值仅 45 亿元，7 年复合增速 12.1%；刺绣机出口增长弹性极强，2023 年出口 34.75 亿元、2024 年 48.64 亿元、2025 年 72.21 亿元，2025 年出口同比增速 48.46%，刺绣机占全国缝制设备出口总额 25.37%。国内刺绣产能高度集中于浙江诸暨，当地企业总产量占全国 70%，产业配套完整，行业持续向头部集中。政策层面，《产业结构调整指导目录》将智能缝制机械列为鼓励类，大规模设备更新、制造业智能化改造政策持续拉动存量设备替换需求，国内纺织产业升级、中西部纺织基地扩张持续催生新增设备采购。

　　全球纺织制造持续向东南亚、南亚、非洲转移，印度、巴基斯坦是刺绣设备核心增量市场。印度 2020-2024 年服装市场规模持续扩张，传统刺绣服饰需求旺盛，2022-2024 我国对印刺绣机出口额分别 11.97、13.74、21.22 亿元，逐年大幅攀升；巴基斯坦 2022 年受外汇危机出口下滑，2024、2025 年需求快速修复，2024 年对巴出口 7.98 亿元。此外孟加拉、越南、埃及等纺织国设备采购需求逐年上涨，全球刺绣机总产量中中国设备占 80%，国产设备逐步替代日本高端机型，土耳其、阿联酋高端市场国产设备渗透率持续提升。

　　1、多头高速刺绣机：下游服装、家纺大厂追求规模化生产，1200-1500 转高转速、超多头机型需求爆发，公司多头机产能利用率连续三年突破 100%，订单饱满，是公司核心增长赛道；

　　2、单头个性化刺绣机：DIY 服饰、小型工坊、文创产业兴起，2018-2025 全球单头机产量复合增速 25.85%，市场增量空间大，公司当前单头产能利用率偏低，但募投规划扩产匹配长期需求；

　　3、特种复合刺绣机（毛巾绣、烫片、激光一体机型）：差异化刺绣服饰流行，高端定制订单逐年增长，该赛道国内竞品较少，公司具备先发技术优势。

　　中长期行业核心驱动逻辑：全球纺织产能转移带来新增固定资产投资、国内老旧刺绣机智能化替换、个性化消费带动特种 / 单头设备需求、行业集中度持续提升，龙头企业份额持续扩容。行业周期性绑定纺织服装景气度，但全球多区域分散市场平滑单一地区波动，长期成长确定性较强。

　　信胜科技国内刺绣机整体市占率约 15%，2024 年国内刺绣机企业排名第一；海外渠道层面，巴基斯坦市场市占率常年第一，印度市场稳居第二，是全球刺绣设备核心供应商。行业竞争分为三层：

　　1、国际高端品牌：日本田岛、百灵达，技术起步早，主打欧美高端市场，产品售价高，但国内价格竞争力弱，近年市场份额持续被国产龙头挤压；

　　2、国内专业刺绣厂商：浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅，均位于诸暨产业集群，产品同质化较强，主打国内及东南亚中低端市场，海外渠道布局弱于信胜；

　　3、A 股缝制综合上市公司：杰克科技、上工申贝、标准股份、中捷资源，主营工业平缝机，刺绣业务占比极低，与公司细分赛道差异化明显，不存在直接正面竞争。

　　1、技术壁垒：拥有 90 项发明专利，3 款国内 / 省级首台套，参与 4 项刺绣国标，自平衡高速机头独家技术，设备稳定性、转速领先同行；

　　2、产品矩阵壁垒：全品类覆盖，从单头至 270 头超多头，特种复合机型布局完善，可一站式满足客户定制；

　　3、海外渠道壁垒：深耕印巴十余年头部 ODM 品牌合作，境外 56 国营销网络，外销收入占比超 60%，海外营收规模远超国内同行；

　　4、供应链优势：控股子公司自产机架、精密零部件，外协采购占比持续下降，成本、交付周期可控；

　　5、政策资质：国家级专精特新重点小巨人、制造业单项冠军，享受产业政策扶持。

　　1、上游依赖：电控系统仅能采购大豪科技、睿能控制，供应商高度集中，存在涨价、断供风险；

　　3、研发规模弱于 A 股缝制龙头，研发人员数量、研发投入总额低于杰克科技；

　　公司核心经营风险集中于海外业务与供应链端：第一，印巴等核心外销国地缘冲突、外汇短缺、美元汇率大幅波动，会直接造成订单流失、汇兑损失，2025 年汇兑损益亏损 500.40 万元；第二，电控仅向大豪、睿能采购，供应商高度集中，供货、价格变动会挤压利润；第三，外协零部件采购占比超 36%，外协厂商管控不当会导致交付、质量问题；第四，多头机产能饱和，募投扩产若下游需求不及预期，将出现产能闲置、折旧侵蚀利润；同时实控人夫妇合计控制 99.05% 表决权，存在大股东控制经营决策的风险，投资者需重点跟踪海外订单、原材料采购价格、产能利用率月度变动情况。

　　本次发行募集资金净额 44,935.53 万元，全部投向主业扩产、研发与数字化升级，两大核心零部件扩产项目盈利前景清晰。年产 11000 台机架项目建设期 3 年，税后 IRR13.32%，回收期 7.7 年；年产 33 万套零部件项目建设期 2 年，税后 IRR13.52%，回收期 6.8 年。项目落地后可解决多头机产能超负荷现状，降低外协依赖，提升整机毛利率；同时配套研发中心、数字化系统升级，强化长期技术迭代能力，5000 万流动资金补充缓解经营周转压力。募投由控股子公司实施，实控人承诺为子借款兜底担保，保障中小股东利益。

　　信胜科技主营全系列智能电脑刺绣机，产品覆盖服装、家纺、鞋帽全刺绣应用，手握 90 项发明专利与多款国家级首台套装备，技术实力国内顶尖。赛道层面受益全球纺织产能转移、国内设备更新两大长期逻辑，海外印巴核心市场需求持续爆发，行业连续多年高增，公司市占率稳步提升，细分赛道竞争格局向好，成长确定性突出，募投项目直击多头机产能瓶颈，完善上游供应链，长期盈利能力有望进一步释放。仅需关注海外地缘、上游电控集中等潜在风险，但短期难以扭转高成长基本面。综合行业景气度、龙头壁垒、高速业绩与极低发行估值，短线亿左右估值，建议积极申购。

　　预测总申购资金在13500亿，大概535万起配，预测1150博弈2+1，3+1大概要1610万左右，不过顶格也就1808.1万，这样保险一点基本锁定3+1，建议积极申购。

　　目前新股高开情绪非常热，新股上市开盘暴涨概率极大，建议闭上眼睛热情申购。

　　谨慎说明：对于新股申购中签，沪深两市新股是市值配售，只要有一定的市值股票就能免费申购，等中签再缴款；而北交所新股是资金量配售，大资金才有可能配售中签，目前一般情况下没有二三百W以上，是不可能有机会配售的。

　　新股申购预测表估值，无风重点是指申购估值，不是指上市估值，目前看，中签后在上市当天找高点卖出是90%正确率，新股一般情况下后期都大概率下跌。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。

　　申购预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，上市前一晚本号还有接盘炒作估值分析和策略，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。